Nederlandse Smallcaps als Contraire Belegging: mijn ervaringen

Door Selwyn Duijvestijn

De Nederlandse smallcap-markt is mijn thuismarkt. Ik volg de AEX en de smallcap-segmenten van Euronext Amsterdam al meer dan vijftien jaar. En in die jaren heb ik geleerd dat de grootste contraire kansen vaak niet in de bekende AEX-namen zitten, maar in de kleinere, minder gevolgde smallcaps.

Waarom smallcaps meer contraire kansen bieden

Grote AEX-aandelen worden intensief gevolgd door analisten, institutionele beleggers en de financiele media. Elke kwartaalcijfer wordt uitgespit, elke strategische aankondiging wordt beoordeeld door tientallen experts. Het is moeilijk om in die omgeving een informatievoorsprong te hebben.

Smallcaps zijn anders. Ze worden minder gevolgd. Soms zijn er nauwelijks analisten die een bedrijf regulier volgen. Institutionele beleggers mijden ze vanwege de beperkte liquiditeit. Dat creëert inefficienties, en inefficienties zijn kansen voor de belegger die bereid is zijn huiswerk te doen.

Roodmicrotec: een voorbeeld

Roodmicrotec is een voorbeeld van een Nederlandse smallcap die ik al vroeg op mijn radar had. Het bedrijf, actief in semiconductor testing, werd voor lange tijd genegeerd door de markt terwijl de fundamenten van de halfgeleiderindustrie structureel aantrekkelijk waren.

Maar Roodmicrotec is slechts een voorbeeld. De afgelopen jaren heb ik als belegger bij meerdere Nederlandse smallcap-overnames en herstructureringen gestaan. Allemaal situaties waarbij mijn eigen netwerk en grondige analyse een informatievoorsprong boden die de massa niet had.

De rol van eigen netwerk

In de Nederlandse smallcap-markt is een eigen netwerk van grote waarde. Veel informatie die relevant is voor de beoordeling van een smallcap, de kwaliteit van het management, de cultuur van het bedrijf, de relaties in de sector, is niet beschikbaar in openbare rapporten. Het zit in gesprekken, in het volgen van mensen en bedrijven over jaren.

Dit is een van de redenen waarom ik de Nederlandse markt verkies boven internationale markten voor mijn contraire posities: ik ken de mensen, ik ken de bedrijven, en dat geeft een voordeel.

Shopify, Hertz en AMD: internationale contraire calls

Naast de Nederlandse markt heb ik ook internationale contraire posities gehad. Shopify toen het werd gezien als een te duur e-commerce-platform en de markt de omnichannel-trend onderschatte. Hertz na de faillissementsaankondiging, een situatie waarbij het sentiment zo extreem negatief was dat de kans op een scenario met resterende aandeelhouderswaarde door de massa werd genegeerd. AMD toen het werd gezien als een zwakke nummer 2 tegenover Intel, maar de fundamentele technologische omslag al in gang was.

Al deze posities hadden gemeenschappelijk: extreem negatief sentiment gecombineerd met een fundamentele thesis die de consensus miste.

Conclusie

De Nederlandse smallcap-markt biedt voor de belegger met eigen netwerk, geduld en fundamentele analysecapaciteit structureel meer contraire kansen dan de grote, intensief gevolgde markten. De inefficienties zijn groter, de informatievoordelen zijn groter, en de rendementen als de thesis uitkomt zijn vaak ook groter.