NVIDIA voor de hype: de GPU-thesis die de markt in 2016 miste

Ik kocht NVIDIA al voor 2016. Op dat moment was NVIDIA voor de meeste beleggers een grafische kaarten-bedrijf voor gamers. De AI-hype die het aandeel later zou opstuwen tot een van de meest waardevolle bedrijven ter wereld, bestond nog niet in de mainstream beleggerswereld.

Maar de thesis was er al wel.

De thesis: GPU-computing voor AI

Begin jaren 2010 begon ik me te verdiepen in de vraag welke hardware de groeiende vraag naar machine learning en AI-computing zou ondersteunen. CPU's, de traditionele processor, zijn ontworpen voor sequentiele berekeningen. GPU's, zoals NVIDIA die maakte, zijn ontworpen voor massaal parallelle berekeningen, precies wat de wiskundige operaties in neurale netwerken vereisen.

NVIDIA had met zijn CUDA-platform een voorsprong opgebouwd die niet zomaar te kopieren was. Andere chipmakers hadden de software-infrastructuur niet die NVIDIA had opgebouwd rondom zijn GPU-architectuur. Dat was een economisch slotgracht.

De consensus onder beleggers was dat NVIDIA een cyclisch halfgeleiderbedrijf was, afhankelijk van de gamingindustrie. De GPU-computing thesis voor AI en datacenters werd breed onderschat.

Waarom dat een contraire kans was

Een contraire belegging is niet simpelweg een tegendraadse positie. Het vereist twee dingen: het consensus-beeld is verkeerd, en er is een concrete reden waarom dat consensus-beeld gaat veranderen.

Bij NVIDIA was het consensus-beeld verkeerd omdat het de datacenter- en AI-toepassing van GPU's fundamenteel onderschatte. En de reden waarom dat consensus-beeld zou gaan veranderen was duidelijk: de rekenkracht die AI-modellen nodig hadden groeide exponentieel, en GPU's waren de enige schaalbare oplossing.

De timing was vroeg. Ik kocht jaren voordat de grote AI-wave losbarstte. Vroeg zijn is ongemakkelijk, maar het is ook waar de grootste rendementen zitten.

De les: fundamenteel plus contrair

Mijn beleggingsstijl is fundamenteel plus contrair. NVIDIA is het voorbeeld dat dit het beste illustreert. Ik maak een fundamentele analyse van de technologie, het concurrentievoordeel en de marktomvang. En ik beoordeel of het consensussentiment die realiteit weerspiegelt.

Als de fundamentele analyse sterk positief is maar het consensussentiment negatief of neutraal, dan is dat een contraire kans. Als beide positief zijn, is het geen contraire kans meer, het is gewoon een bekende goede belegging waar iedereen al in zit.

NVIDIA als les voor contraire beleggers

NVIDIA toont aan dat contrair beleggen niet betekent dat je altijd in verliezende aandelen belegt die de rest van de markt heeft afgeschreven. Het betekent dat je vroeg bent in aandelen die de markt fundamenteel verkeerd heeft ingeschat.

De beste contraire beleggingen zijn bedrijven met sterke fundamenten die om de verkeerde redenen worden gemeden of genegeerd door de massa. NVIDIA werd genegeerd omdat de AI-thesis niet werd gezien. De fundamenten waren er al. Het was wachten tot de markt het ook zag.

Conclusie

NVIDIA voor 2016 kopen was een contraire belegging gebaseerd op een fundamentele thesis die de markt miste. Het vereiste geduld, overtuiging en de bereidheid om jarenlang een positie aan te houden terwijl anderen er geen aandacht aan schonken. Dat is contrair beleggen in zijn puurste vorm.